本周2.0玻璃报价上涨2元/平方米，为2022年以来单次涨幅最高，本次涨价过后，2.0玻璃毛利已经基本盈亏平衡。我们分析本轮光伏玻璃涨价原因主要系：1、经过短时间冷修减产，光伏玻璃供需已经基本恢复平衡；2、本轮涨价之前，光伏玻璃已经全行业亏损，涨价诉求较强；3、工信部召开了光伏玻璃产业座谈会，加强了行业反内卷信心；4、近期上游材料纷纷涨价，组件企业为控制成本提前囤货，加速了光伏玻璃库存出清。展望后续，我们判断本轮光伏玻璃涨价可持续性主要取决于行业控产决心，若再次出现今年3月一涨价新增产能就大量点火投产的局面，本轮涨价可持续性或将受到影响。
事件：参考SMM数据，本周2.0玻璃价格上涨1.6-2元/平方米，3.2玻璃价格上涨1元/平方米，涨幅分别为17.7%、5.3%。其中，2.0玻璃涨幅为2022年以来单次最高。
1、经过一段时间冷修减产，光伏玻璃供需已经基本恢复平衡。国内531抢装结束后，光伏玻璃库存天数重回上升通道，高点来到35天以上，因此光伏玻璃冷修减产再次启动，从高点9.9万t/d下降之当前8.9万t/d，对应约48GW/月，与当前组件单月排产50GW/月水平基本一致。
2、此次涨价之前，光伏玻璃已经面临全行业亏损的局面，涨价诉求较强。根据我们的测算结果，2.0、3.2玻璃Q3以来行业平均单平毛利分别为-2.2、-1.8元/平方米，已经低于去年Q4水平，考虑去年Q4光伏玻璃已经全行业亏损，因此此次涨价前，光伏玻璃大概率已经处于全行业亏损局面，经营压力较大。
3、由于光伏玻璃供需失衡，此前工信部召开了光伏玻璃产业座谈会，向玻璃企业释放反内卷信号，坚定了光伏玻璃企业涨价决心。
4、除光伏玻璃以外，近期上游材料纷纷反内卷，组件企业为控制成本提前囤货，加速了光伏玻璃企业库存出清。
此次涨价过后，2.0玻璃行业平均毛利基本可恢复盈亏平衡。根据我们的测算结果，当前2.0、3.2玻璃生产成本分别约为11.9、17.7元/平方米，此次涨价前，2.0、3.2玻璃含税价格分别为11.25、18元/平方米，对应单平毛利分别为-2、-1.8元，此次涨价后，二者单平毛利分别将来到-0.2、-0.9元，其中2.0玻璃毛利基本可以盈亏平衡。
展望后续，光伏玻璃涨价可持续性主要取决于光伏玻璃控产决心。参考卓创咨询数据，当前光伏玻璃行业冷修产能约4.3万t/d，有计划在2025年投产的在建产能约4.6万t/d，具备点火条件的产能较多。今年2月光伏玻璃涨价后，3月光伏玻璃产能便重回上升通道，导致行业Q3再次面临过剩压力。当前行业减产、涨价还是以市场化自律形式为主，因此若本轮涨价后，再次吸引在建产能点火，可能影响本轮涨价可持续性。
1、行业竞争加剧。根据全国各省工信部参加光伏玻璃听证会的项目统计，目前国内在建、待建的光伏玻璃产能较多，若规划产能在某一时间点集中点火，短期玻璃环节可能出现价格战的风险；
2、原材料成本上涨。光伏玻璃主要原材料包括纯碱、石英砂、天然气，若以上产品价格快速上涨，光伏玻璃毛利率可能缩窄；
3、光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持 20%-30%的增速对公司出货量进行预测，若光伏行业需求不及预期，则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值。
朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。
王吉颖：电力设备与新能源团队分析师，中央财经大学金融学硕士，2019-2020年就职于兴业证券研究所电新团队，2021年加入中信建投证券研究发展部电力设备新能源团队，研究方向为光伏，2022-2023年所在团队获得的新财富最佳分析师评选第四名，2024年所在团队获得新财富最佳分析师评选第五名，工作地为北京。三牛用户注册
